而不是说，深入地做了很多事，为自己的人生规划，为自己所谓的事业，做了很多事， 为自己的喜好，做了很多事

  人到中年，已经过了可以随意试错挥霍的年纪，谨慎的选择属于自身个人的赛道，极致性的做下去

  我们接着自己的军工之旅吧，这个系列有点多，今儿写完海格通信和爱乐达，下一篇再写写火炬电子和鸿远电子，这个系列也就差不多了，后续有更好的军工类的票再说

  公司主体业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大领域，是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的重点电子信息企业之一，是国内机构市场模拟仿真系统领导者，是行业领先的软件和信息服务供应商

  公司主流产品覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等领域，是从单机设备到网络系统集成的先行者，是参加国庆70周年大阅兵的通信装备系列最多的单位之一；是多个重大系统项目的技术总体单位；是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家；是军、警、民用数字集群装备序列和体制齐全的单位

  国家加快国防和军队现代化，加快机械化信息化智能化融合发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，军事通信作为国防信息化先行的基础设施，市场空间可期

  近几年，国内外掀起了卫星通信发展的热潮，各国高通量卫星、低轨星座卫星、物联网卫星等新应用竞相发展，卫星互联网已被国家发改委划定为“新基建”信息基础设施之一，商用通信卫星系统建设及应用的大时代正在到来

  率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，是“北斗+5G”应用先行者

  随着北斗三号全球卫星导航系统正式开通，中国北斗卫星导航系统成功完成组网计划，北斗卫星导航系统及卫星定位服务产业链逐渐完善，“北斗+”和“+北斗”产业融合生态快速深化发展，北斗系统将全面服务于交通运输、公共安全、救灾减灾、农林牧渔、城市治理等行业领域，融入电力、金融、通信等基础设施，广泛进入大众消费、共享经济和民生领域

  国内机构市场模拟仿真系统领导者，是国内首家为机构用户更好的提供“D级”模拟器的供应商

  子公司摩诘创新是新三板挂牌企业，深耕模拟仿真行业，其大负载六自由度全电运动平台的研制成功填补了国内空白，打破国外对高等级飞行模拟器动感分系统的垄断

  飞机零部件制造业务主要是为国内外飞机制造商提供飞机结构件、复合材料、航材标准件、模拟器等产品的精密人机一体化智能系统。子公司驰达飞机是国际航空巨头、国产飞机制造商、发动机制造厂家的主流供应商之一，目前已启动分拆上市工作

  航空航天装备是新型作战力量的重要构成，随着我们国家国防和军队现代化建设的进程提速，预计航空航天相关的国防科技产业长期稳定增长，带动飞机零部件制造、训练模拟器的需求; 未来二十年，中国航空市场将接收50座级以上客机9084架，到2040年中国的机队规模将达到9957架，占全球客机机队比例22%，成为全世界最大的单一航空市场，我国民用航空航天产业将后来居上，由大国向强国迈进

  全资子公司海格怡创是业界具有竞争优势的信息通信技术服务商，提供全方位一体化的业务支撑与IT应用系统解决方案

  国务院发布的《“十四五”数字化的经济发展规划》也提出，要加快建设信息网络基础设施，推动5G商用部署和规模应用。我国5G网络建设仍将持续稳步推进，实现广域覆盖。伴随着5G网络的建设、应用及发展，人工智能、大数据、云计算、物联网、智慧网络等领域和行业将同步发展，必将带来全新的信息化服务领域

  营收权重而言, 无线%; 北斗导航营收占比8%, 毛利率高达66%; 航空航天营收占比5%, 毛利率45%; 软件与信息服务营收占比近1/3强, 毛利率只有17%

  2021年研发投入8亿, 研发营收占比14.6%, 远超于5%的优良线, 好样的

  公司专注于航空航天制造领域，主要是做军用\民用飞机零部件、航空发动机零件及航天大型结构件的精密制造，具备航空零部件“数控精密加工--特种工艺处理--部组件装配”全流程制造能力。

  公司主营业务为：航空零部件的数控精密加工、特种工艺处理和部组件装配。产品有飞机机头、机身、机翼、尾翼及起落架等各部位相关零部件、发动机零件以及航天大型结构件

  公司专注于航空制造领域，已有18年的发展和经验积累，从单一的数控精密加工工序，延伸至航空零件特种工艺全工序，再到部件装配全流程能力，形成了数控精密加工、特种工艺处理、部组件装配“三足并重”的业务形态，已建立航空零部件全流程能力

  2021年研发投入0.17亿, 研发营收占比2.8%, 未超过5%的优良线

  2021年自由现金流4亿,相比历史小高点2020年的11亿足足下降了7个亿, 过去10年的自由现金流正负互现, 波动较大

  2021年底金融实物资产57亿, 金融负债2亿, 另有长期股权投资2.5亿, 不差钱

  2021年营收6亿, 过去5年营收复合增长率36%, 过去9年营收复合增长率35%, 2021营收增长102%，2022Q1营收增长63%, 持续高速井喷

  毛利率而言, 2021年以前中位数为71%, 2021年毛利率57%, 2022Q1回落到52%, 量增利减的感觉, 虽然即便57%的毛利率也算比较高了

  2021年自由现金流2.2亿,创了历史上最新的记录, 过去10年自由现金流涨跌互现

  2021年底金融实物资产8.7亿, 金融负债只有区区0.15亿, 也是不差钱

  对于海格通信, 我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:

  对于爱乐达, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率35%, 估值如下:

  海格通信和爱乐达, 其实不算太搭的两家公司, 凑巧放在一块写了, 前者主要是做无线通信领域, 包括北斗导航的应用实施, 实力相对雄厚; 后者则主要是各类军用和民用飞机精密件的制造, 但各自的领域应用空间都非常广阔

  从估值的角度, 海格通信发展相对匀速, 我们假定其未来10年保持10%的复合增长, 估值基数采用2020年的小高点11个亿, 估值为11.58元, 上浮30%能达到15元附近

  海格通信, 如果以2020-2021年两年间的平均自由现金流7.5亿作为估值基数, 同样假设未来10年复合增长率为10%,则估值为8.7元附近, 与目前股价9.17元比较接近, 上浮30%也就到12元附近, 所以正常估值应该在12-15元之间

  爱乐达从始至终保持高速井喷发展形态趋势, 我们以2020年的自由现金流作为估值基数, 鉴于过去5年, 10年和最近年份增速从未低于35%,我们假设其未来10年复合增长预计为35%, 则对应的估值为71元附近, 是目前股价33元的一倍多

  爱乐达, 现在年营收总共才6个亿, 似乎远远没达到天花板, 公司还在快速地发展中, 再配以50%以上的毛利率, 发展前途还是谨慎看好

  海格通信vs爱乐达, 北斗导航与军机精密件的选择, 总的来说, 海格通信家底好, 技术强,, 爱乐达发展快, 空间大, 各有优势吧